摩登7平台的发展历程

摩登大道上市7年来，整体处于增收难增利的困境中，期间多次战略转型摇摆不定，前路就在何方？

2月28日，是男装企业摩登大道（002656）上市7周年的日子。当日，摩登大道发布2018年业绩快报称，2018年归属于母公司所有者的净利润为较上年同期减43.77％；营业收入较上年同期增69.70％；基本每股收益较上年同期减45.71％。

增收不增利，站在投资者的角度，这个业绩差强人意。

增收难增利，股东收益低

摩登大道，原名卡奴迪路，于2012年2月28日登陆深交所中小板。7年间，逐渐从一家国内高级男装品牌运营企业转型成全球时尚品牌运营商，运营品类从原有的“服装”为主转变为“服装、美妆、鞋类、箱包、珠宝配饰、精品”等品类并行发展。

2012至2018年三季度，摩登大道营业收入分别为6.36亿元、7.99亿元、7亿元、7.24亿元、7.54亿元9.21亿元和10.48亿元，对应净利润1.77亿元、1.48亿元、0.13亿元、-0.08亿元、-3.33亿元、1.15亿元和0.46亿元，加权平均净资产收益率（ROE）分别为18.90％、12.6％、1.21％、0.84％、-20.59％、6.46％和0.24％。

从上面的数据可以看出，7年来摩登大道尽管营业收入有一直保持小幅上升，但净利润却起起伏伏，2015年、2016年甚至连续亏损，而ROE多数年份在5％以下。毫无疑问，这样的经营成绩肯定是让人失望的，盈利能力更是赶不上银行理财水平。

从自由现金流角度来看，2012年至2018年前三季度，公司投资性现金流净流出额累计为21.09亿元，经营性现金流累计值为1.75亿元，前者远远大于后者。意味着，7年间公司根本没有为股东创造净真金白银。

然而，这并不妨碍高管的高位套现，根据Wind提供的数据，2018年实控人林永飞两次减持套现约1.97亿元，减持均价22元。

有趣的是，自股东林永飞减持过后，摩登大道的股价走势便急转直下，大量的中小投资者无缘再见“高位套现”。

追赶互联网七年，前路是否有光芒？

对于服装企业来讲，品牌、渠道、客群无一不是影响业绩的关键因素。《投资者网》翻阅摩登大道年报，发现上市以来，公司的关键词是“互联网”和“转型”。

近年来，由于消费升级、电商渗透影响，传统服装行业面临激烈的挑战。移动互联网时代，消费者需求和购物习惯的变化深深地影响着男装企业的经营战略。

在2013年的年报中，摩登大道称，移动互联网时代的传统零售业有可能通过O2O等创新重新爆发生机，终端零售业态发生了较大变化。随着消费偏好发生改变，买手店和品牌集合店将成为国内服装行业新的商业模式。2014年，摩登大道确立了“国际化品牌运营商”的定位；2015年，公司的战略又变更为““摩登社交+”全球资源一体化”；2016年，“互联网+”全球时尚品牌运营商的概念成为公司的主题；2017年和2018年，科技创新成为新的主题。

在不断变换的战略方针的指引下，2014年以来，摩登大道线下不断对实体门店的经营策略进行调整；对于线上渠道，先是自建了电商平台，后又入驻苏宁易购、天猫、唯品会、京东、考拉、小红书等电商平台；外延方向上，2015年收购意大利公司LEVITAS S.P.A． 51％股权，该公司的主要资产是旗下的高级运动时尚品牌Dirk Bikkembergs；2017年，收购悦然心动100％股权，后者是一家从事移动互联网社交工具类应用的开发和运营服务业务，主要使用群体为欧美用户；2017年，投资美国硅谷创业公司YouSpace，意在通过互动购物屏幕、互动广告、交互VR体验及机器人视觉等技术，打造智能化线上线下购物体验。

反映到数据上，2013年以来，公司门店数量呈下降趋势，其中，2016年以来总的门店数量维持在300家左右。

另一组数据是，代理品牌占公司营业收入的比重。数据显示，2015年以来，代理品牌占公司营业收入的比重均在32％以上。

代理销售是公司商业内容的重要部分。然而，代理模式终究是一把双刃剑，一方面销售国际知名品牌的产品可以获得较高的销售溢价，另一方面国际品牌的渠道政策存在较大的变动风险，近年来已有诸多知名品牌，如拉夫·劳伦，取消了国内的代理商，转而以直营店的形式运营在中国市场的业务。同时，获得知名品牌的代理资格也需要付出相应的成本和维护费用，对于服装企业而言，这些都不得不考虑。

然而，摩登大道到的“互联网+”转型战略，有时候却让投资者看不明白。2018年10月22日，摩登大道称，预向瑞丰集团出售悦然心动100％股权及总部大楼相关资产及负债，拟确定交易总对价为22.4亿元，其中，悦然心动100％股权采用收益法预估，预估值约为7.2亿元；总部大楼相关资产及负债采用资产基础法预估，预估值约为15.2亿元。瑞丰集团持有摩登大道28.56％的股份，为其第一大股东。

悦然心动2017年5月1日合并进入上市公司报表，并于当年5-12月实现净利润4626万元，全年完成扣非后净利润4971.52万元，当期业绩承诺完成率为109％。尽管交易最终被取消，但始终无法让投资者消除疑惑的是：摩登大道的经营战略为何始终摇摆不定？